短期看，美国关税扰动持续，但对市场影响已边际弱化。近日，关税风波不断，5月28日美国国际贸易法院（CIT）宣布特朗普“越权”，要求立即停止关税加征；次日第一资本，美国联邦上诉法院暂时驳回CIT裁决。短期未知风险和复杂性加剧，时间节点上关注6月9日前后特朗普政府的回应。但考虑到关税对市场冲击最大的阶段已经过去，市场对关税动态的反应趋于钝化，“底线思维”下对于A股的冲击或整体可控。
美元指数有望跌破前低，新一轮“东升西落”交易可能很快来临。2025年初“东升西落”交易中，市场对行情起点存在认知偏差，过多聚焦于DeepSeek打破美国科技例外论的叙事，但忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为，美元周期是“东升西落”交易的关键。从历史经验看，在全球流动性宽松、美元下行阶段，非美资产往往走强。后续，基于特朗普政策的持续性扰动、美国财政压力、经济基本面潜在风险等多重压制，弱美元将是大势所趋。美元指数自5月中旬再度转跌以来，已回落至99点附近，我们判断6月美元有望进一步下行、或跌破前低，弱美元驱动的流动性外溢将带动A股开启新一轮“东升西落”交易。
继续看好成长，“宽货币+弱美元”是影响风格的重要线索。一方面，在宽货币向宽信用传导的复苏初期，流动性逻辑主导，小盘成长风格占优。另一方面，近年A股价值/成长风格受美元影响加大，弱美元周期下，成长股更为占优。进入6月，科技板块将迎来密集的事件催化，景气有望持续。同时，成长股估值、流动性也将受益于弱美元环境，成长风格有望表现出更好弹性。
6月第一资本，我们的配置关注三大方向。
1、科技产业趋势方向：前期部分产业趋势品种经历调整，当前位置建议左侧关注科技成长方向，如机器人、人工智能、AI端侧设备、算力产业链等环节。原因在于：第一，近期科技拥挤度已明显下降，TMT板块成交占比回落至2023年以来12%的历史低位；第二，此前针对科技股，因公募调仓预期而受抑的配置意愿或随短期博弈弱化有所修复；第三，6月科技产业事件密集，有望对板块形成催化，如苹果WWDC、华为开发者大会、火山引擎Force原动力大会、华为Pura80系列发布、多款AI眼镜发布等。
2、题材催化方向：建议布局近期资金关注度较高、具备主题性催化的方向，包括内需消费题材、泛科技领域的可控核聚变/核电分支，政策利好的并购重组品种等。
3、此外，关注中期基本面改善方向，如创新药、军工电子等。
我们的金股组合如下
风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等第一资本。
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